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  • 产品名称: 人民币在全球金融市场动荡中的关键性作用
  • 发布时间: 2016-01-25

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  一.强弩之末的美股牛市

  美股接下来的疑问不是怎么达到新高,而是超级牛市走向完结。依据标普道琼斯指数,新年至今,大盘指数现已下滑了9%,变成有史以来美股最差劲的局面。新年头十个交易日,S&P 500公司的总市值减少了1.41万亿美元。新年第10个交易日,S&P 500日内动摇高达1.99个Sigma,接连三天日内动摇接近两个Sigma,这标明美股体系内部现已极不稳定。重大的调整在即。

  本轮牛市到目前为止,S&P 500现已从其峰值下调13%,离20%的技术性熊市分界线尚有一段距离。所以很多人对美股的趋势变换还不是太断定。很多人心存侥幸的以为这只意味着美股正常的调整。但恒基泰富笔者坚决认为这是美股超级牛市完结的开端。

  二.寻找驱动美股大势的宏观力量

  剖析股市大盘的办法很多,不一样的办法定论也不一样,而恒基泰富笔者是从货币经济学的角度来看待美股大盘的,这儿要看的不是GDP数据,公司赢利数据,PE值等等,更不是K线图,艾略特波浪之类的东西。咱们货币经济学有一句老话,那即是股市是一个货币现象,疑问主要在于找到驱动美股的宏观流动性数据,依据这个咱们能够极好的猜测美股趋势的节点。是的,货币经济学要看的是驱动美股的宏观流动性数据。

  找到驱动美股的宏观流动性数据颇费一番曲折,由于美股和很多国家的股市不一样,如图1,图2所示,像日本,中国这么的很多国家,中长期内(10年摆布)其大盘指数和M2(广义钱银)同比增速高度正相关。可是(如图3所示)中长期内美股却和其M2同比增速没有什么相关性。

 

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图1,日本M2同比增速与日经指数叠加图,数据来历:美联储

 

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图2,中国M2同比增速和上证综指叠加图,数据来历:WIND资讯

 

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图3,美国M2同比增速与S&P 500指数叠加图,数据来历:美联储

 

  笔者在很多剖析美联储的相关数据后发现,如图4所示,中长期内美股与“Financial Business; Credit Market Instruments; Liability, Level”的同比增速高度正相关。Financial Business; Credit Market Instruments; Liability, Level意即美国金融公司债款总净额,是指美国金融公司通过信贷市场工具(债券,垃圾债券,商业票据,房贷抵押债券,债款抵押债券等)进行融资活动所发生的债款总净额。这个数据从美联储每季度的Z.1 release(美国金融账户)数据中可得到。美国金融公司债款总净额同比增速即是美股的微观流动性支持。

 

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图4,美国“Financial Business; Credit Market Instruments; Liability, Level”同比增速与S&P 500指数叠加图,数据来历:美联储

 

  三.通往美股牛市的路途不只美联储量宽,还有人民币

  如图5所示,笔者还有一个重要的发现,那即是自中国二次汇改后,人民币汇率与美国金融公司债款总净额增速高度正相关。也即是人民币越增值,美国金融公司债款总净额增速越快,美股越会上升。人民币汇率增值即是中国对美国金融机构最大的融资补助,是美国复苏的背后大功臣。没有人民币十年如一日的增值,美联储的量化宽松很也许会失利。过往多年美国如此执着于人民币增值,台面上讲交易理由,实质却在金融。人民币增值是美元财物(美股等)最大的一股向上支持力,关于这一点咱们只知道赞美美联储量宽的功劳,没有多少人知道人民币增值这一个居功至伟的背后功臣。

 

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图5,人民币汇率(兑1美元)与美国“Financial Business; Credit Market Instruments; Liability, Level”同比增速叠加图,数据来历:美联储

 

  四.人民币已变成全球市场共振的关键节点

  这即是过去半年多,每一次人民币大幅价值降低,美股都会大幅跳水的因素,由于人民币大幅价值降低会致使美国金融公司债款总净额增速数据急剧萎缩,从而使美股损失其微观流动性支持。

  货币经济学注重用统计学甚至大数据去剖析经济金融变量之间的相关性,任何逻辑和结论都只能被数据验证或证伪,因而没有绝对的逻辑。就像“M2同比增速上升,股市也会维持牛市”这个逻辑在很多国家都成立,但在美国就大谬不然。全部定论和逻辑都是相对的。

  很多看起来很正确的逻辑,本来通过数据的验证都是错的,比方人民币微弱的价值降低趋势会压垮A股。微弱的价值降低趋势并不等于股市的惨淡。

  谈到汇率价值降低对股市的影响,很多人爱回忆1997年亚洲金融危机的状况。那个时候东南亚很多国家的汇率暴降,其股市也随之暴降。让咱们以泰国为例子。1997年7月2日,泰国宣告泰铢自由浮动,泰铢当即就价值降低了近20%。以后过了几个星期,泰国股市也崩盘了。1997年,泰股大盘跌去了55%。让咱们来看下面这幅图:

 

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(如无其他说明,数据图中的汇率均是指1美元所兑本币数量,数量越大表示本币价值降低,反之,表示增值)

 

  泰铢崩盘后,泰股也随之崩盘,以后泰股花了十年时刻回到危机前的水平。其他的东南亚国家在那次危机里也遭受了相同的命运。可是,这是不是意味着强劲的人民币汇率贬值趋势也会带来A股的灭顶之灾?

  答案是否定的,让咱们来看看日本的状况。让咱们来看下面这个图:

 

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  自2006年以来,日元汇率和日经指数就高度负相关,这个特征在安倍上台后的三年时刻里愈加显著。自安倍上台到2015年5月,日元累积价值降低45%,日经指数涨了超过1倍。

  头大了吧?一边是泰国这样的国家,其货币强劲的贬值趋势终究致使股市崩盘;一边是日本这样的国家,其货币强劲的贬值趋势终究致使股市进入超级牛市。

  所以,人民币汇率强劲的贬值趋势并不意味着A股就此熊途莫测。

  任何逻辑和定论都只能被数据验证或证伪,全部定论和逻辑都是相对的。

  再来谈美股。

  对日本,中国这样的很多国家而言,M2同比增速是猜测其股市中长期走势靠谱的宏观流动性目标,而对美国而言,这个宏观流动性目标是“Financial Business; Credit Market Instruments; Liability, Level”同比增速,意即美国金融公司债款总净额增速。而美国金融公司债款总净额同比增速和人民币汇率高度正相关。美国人谈到人民币汇率,总喜爱提咱们的贸易顺差,本来人民币汇率问题的根本和贸易无关。美国人爱在汇率问题上用咱们的贸易顺差对咱们施加压力和障眼法。

  以后的三年左右,人民币的贬值趋势是显着的。过去一年,为支持人民币汇率,中国外储正以惊人的速度萎缩---耗费5000多亿美元之巨(2014年底中国外汇储备余额3.84万亿美元,2015年央行共耗费了13.35%的外储去扛人民币,而1997年泰国最多耗费了30%多的外储去扛泰铢),央行硬撑汇率的行动绝非长久之计。

  随着央行外储资产流动性的捉襟见肘,人民币贬值的速度还会加速。因而美国金融公司债款总净额同比增速也许现已见顶,这意味着美股也已见顶。

  难怪1月18日美财长会与中财办主任刘鹤通话谈汇率等疑问,IMF总裁拉加德在冬季达沃斯会议上也抱怨了人民币汇率问题。

  今非昔比,现在人民币汇率现已成了主导美国金融公司债款总净额同比增速的一股主要宏观力量,也就在某种程度上主导了美股甚至全球金融市场的命运。这个研判被过去半年多的数次人民币汇率暴跌和全球金融市场的联动所验证。

  所以,不要谈美国的GDP,公司利润,PE值,就业,消费者信心指数等数据,更不谈K线图,艾略特波浪之类的东西,让咱们谈人民币汇率。人民币价值降低趋势的建立,再加上美联储加息,意味着美股最主要的宏观流动性支持(美国金融公司债款总净额同比增速)已去。美股甚至全球金融市场将来几年难逃熊途漫漫。人民币汇率已变成全球金融市场在动荡中共振的重要节点。

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